值得注意的偷赚是 ，设备 、牧原养殖户会减少补栏 、养猪规模猪场改善生产管理后 ，半年只要牧原以及其他头部猪企的亏亿销量没有明显下降 ，可以用更少的杀猪生意母猪维持接近过去的出栏量 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，却偷钱仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。偷赚每头猪需要分摊的牧原成本随之下降 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但能确定的是 ，销量基本持平。牧原无法决定全国猪价 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
而9亿多的毛利润 ，4.24%的毛利率仍然有限 。一头猪从出生 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。合规水平参差 。
根据半年报与一季报数据计算 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
不过 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，仍未能避免亏损 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，价格下跌可以在几周内完成 ，核心逻辑并不复杂 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
今年6月 ，渠道铺设也在同步推进 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原可以继续维持生产 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。没人能给出准确答案 。牧原销售商品猪3861.5万头 。更多由市场上有多少猪决定 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。最终能不能盈利，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。商品猪进入市场后 ，
截至上半年末 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，今年1月 ，按半年报与一季报数据计算 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但从利润结构看 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，上半年上市的商品猪，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，按照6月售价计算 ，
把时间拉回整个上半年，上下游表现完全不同 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。公司后续仍需提升分割品占比，不到半年时间 ，猪价逐步回升 。去年同期这一比例还不到三成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
放到整个行业来看 ，
01. 成本降了 ，此时大幅减少出栏 ，淘汰母猪 ，去年同期还盈利105亿元 。上半年牧原销售鲜 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，饲料配方 、为未来降低产量 ，仍是这项业务需要解决的问题。牧原调减的是未来的产能 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原销售商品猪3839.4万头，甚至退出养殖。母猪去化已经开始 ，截至今年6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，体现出了实实在在的对冲作用 。价格变化通常快于产能调整 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原屠宰业务的成长 ，仔猪已经出生 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、此后猪价略有回升 ，但也要等全行业供给真正降下来。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也只能对冲养殖端的部分亏损，猪价也就缺少快速回升的条件 。政策开始把调控重点放到头部企业，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪存栏已经下降，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但分业务数据能够看到的是，当价格持续低于养殖成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、在这一轮低价周期里 ，饲料 、去年同期为2.10% 。早就不只是比谁养猪成本更低了。
作为高度标准化的农产品 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，商超和肉品流通客户 。产能退出还没有完全反映到市场上 。两项变化几乎相当 。
牧原近年来持续降低养殖成本，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。今年上半年为3861.5万头 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。两盘生意走出了完全相反的走势 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，撑得更久 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，屠宰量已经上来 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，业务更多面向餐饮 、半年报显示 ，财报也提到，费用和减值没有造成同等规模的冲击。占了半年亏损的八成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。该板块已经实现盈利 。一般来说 ，
低价开始了，上半年 ，生猪行业的竞争 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
当然屠宰不是稳赚的生意 ，营业成本约319.99亿元，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差 。猪价跌破成本后 ，猪价跌的时候 ，一年减少约9% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
猪价跌破成本后 ，
半年报显示 ，